宏觀經濟運行

　　制造業景氣程度回升。12月官方制造業PMI為50.3，較11月回升0.2個百分點。其中，大型企業制造業PMI為51.3，較11月回升1.1個百分點；中型企業制造業PMI為51.3，較11月回升0.1個百分點；小型企業制造業PMI為46.5，較11月回落2.0個百分點。 

　　工業生產增速回升。12月全國規模以上工業增加值同比增長4.3%，環比增長0.4%；兩年平均增長5.8%，較上月加快0.4個百分點。分大類看，制造業同比增長3.8%，采礦業增加值同比增長7.3%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長7.2%。高技術制造業增加值同比增長12.1%。

　　進出口強勁，貿易順差擴張。12月美元計價出口金額同比增長20.9%，兩年同比增長19.5%，較11月回落1.8個百分點。進口金額同比增長19.5%，兩年同比增長13.4%，較11月回落4.0個百分點。12月貿易順差944.6億美元，較上月擴張227.5億美元。

　　消費下行。12月社會消費品零售總額同比增長1.7%，環比下降0.2%；兩年平均增長3.1%，較11月回落1.3個百分點。汽車類銷售同比下降7.4%，兩年平均下降0.7%。1-12月全國網上零售額同比增速14.1%。其中實物商品網上零售額同比增長12.0%，占社會消費品零售總額比重為24.5%。

　　固定資產投資放緩，房地產投資和銷售繼續下行。1-12月，全國固定資產投資累計同比增速4.9%，兩年平均增長3.9%。民間固定資產投資累計同比增速7.0%，兩年平均增長4.0%。高技術產業投資增長17.1%，快于全部投資12.2個百分點。其中，制造業投資累計同比增長13.5%，兩年平均增長5.4%；第三產業中的基礎設施投資累計同比增速0.4%，兩年平均增長0.6%；房地產開發投資累計同比增長4.4%，兩年平均增長5.7%。1-12月，商品房銷售面積累計同比增長1.9%，兩年平均增長2.2%，較1-11月回落0.8個百分點；新開工面積累計同比下降11.4%，兩年平均下降6.4%，較1-11月多降0.8個百分點。

　　CPI和PPI回落。12月CPI同比增長1.5%，較11月回落0.8個百分點。其中，非食品價格同比增長2.1%，較11月回落0.4個百分點；食品價格同比下降1.2%，較11月回落2.8個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長1.2%，與上月持平。12月PPI同比增速10.3%，較11月回落2.6個百分點。電力短缺和大宗商品價格攀升對上下游供應鏈的沖擊有所緩解。

宏觀經濟運行環境

　　外部經濟景氣度回落。12月摩根大通全球綜合PMI為54.3，較11月回落0.5個百分點；摩根大通全球制造業PMI為54.2，與上月持平。美國制造業PMI從11月61.1回落至58.7，歐元區制造業PMI從11月58.4回落至58.0，日本制造業PMI從11月54.5回落至54.3。CRB大宗商品現貨價格環比上升0.3%。

　　社融企穩。12月M1同比增速為3.5%，較11月回升0.5個百分點；M2同比增速為9.0%，較11月回升0.5個百分點。社會融資規模存量同比增速為10.3%，較11月回升0.2個百分點。12月，新增社融2.4萬億，較11月回落0.2萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）1.2萬億，較11月增加0.4萬億；企業新增債務0.8萬億（包括地方融資平臺企業新增債務），較11月減少0.2萬億；居民新增債務0.4萬億，較11月減少0.4萬億。

　　7天回購利率回升。7天銀行間質押式回購利率12月均值為2.56%，較11月回升27個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較11月回落8個基點至0.21%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較11月回落7個基點至0.53%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較11月回升2個基點至1.74%。

近期展望和風險提示

　　內需弱，房地產市場下行對投資和廣義信貸擴張形成拖累，消費仍未能擺脫疫情的負面影響。

　　工業品價格上漲壓力逐漸退去，消費者價格仍處于低位。

　　未來全球經濟增速放緩，出口高增速難以維系。

診斷建議

　　地產下行，出口高增速也難以持續，擴大內需成為未來宏觀經濟穩定的主要依托。盡快降低利率強化各部門資產負債表，激發經濟內生增長動力。提升基礎設施投資水平，以此作為宏觀經濟穩定的最后防線。

報告全文：2021年12月宏觀經濟運行檢驗報告單

 　　CF40宏觀經濟醫生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經濟研究項目。該項目主要是持續以完善的數據庫和細致的數據處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經濟運行體檢報告；結合宏觀經濟運行體檢和恰當的宏觀經濟分析框架，發現宏觀經濟運行中存在的主要問題；借助恰當的宏觀經濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。